En Suisse, des voleurs réussissent à substituer de pâles copies à de magnifiques joyaux. Jusqu'au jour où une femme découvre, par hasard, le pot aux roses.
Un gang de voleurs de bijoux écume la riche bourgade de Saint-Moritz. Ils ont une technique imparable : les joyaux sont d'abord photographiés, reproduits puis échangés contre leur copie. En voulant revendre ses diamants, une jeune femme se rend compte que ce ne sont plus que des faux et dénonce la supercherie. A la demande des compagnies d'assurances, Arsène Lupin vient enquêter sur les lieux...